傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)深度報(bào)告：AI美股軟件股，CSP量?jī)r(jià)齊升，AI Infra持續(xù)上行.pdf
- 上傳者：旺*
- 時(shí)間：2026/07/13
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本報(bào)告為浙商證券發(fā)布的傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)深度報(bào)告，主題為“AI美股軟件股：CSP量?jī)r(jià)齊升，AI Infra持續(xù)上行”。報(bào)告指出，美國(guó)AI正從“模型能力”轉(zhuǎn)向“生產(chǎn)級(jí)落地能力”，推動(dòng)軟件基礎(chǔ)設(shè)施層（數(shù)據(jù)、流程、安全）迎來價(jià)值重估。
在美股軟件股方面，5月超跌修復(fù)，三大層次全面上漲。數(shù)據(jù)層Snowflake領(lǐng)漲，Oracle和MongoDB跟漲；流程層Atlassian和ServiceNow穩(wěn)健上行；安全與監(jiān)控層Datadog領(lǐng)漲。6月結(jié)構(gòu)分化，安全層獨(dú)立加速，網(wǎng)安公司收入與端點(diǎn)數(shù)量、云資產(chǎn)、威脅檢測(cè)消耗量直接掛鉤，AI部署越廣，安全需求越剛性。
在CSP云廠商方面，盡管Meta考慮將閑置AI算力對(duì)外商業(yè)化，但報(bào)告認(rèn)為這不應(yīng)被解讀為Capex周期拐點(diǎn)。北美頭部CSP正同時(shí)受益于“量增”與“價(jià)升”雙輪驅(qū)動(dòng)，F(xiàn)Y26-FY28云業(yè)務(wù)預(yù)期年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)37.5%。市場(chǎng)已從“擔(dān)憂CAPEX侵蝕利潤(rùn)”重新轉(zhuǎn)向“容忍高CAPEX以換取增長(zhǎng)加速”。當(dāng)前五家主要標(biāo)的26E PE集中在17-27x，建議重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)云廠商及算力租賃服務(wù)商。
在Infra景氣度方面，數(shù)據(jù)→流程→安全依次受益，安全層彈性最大。建議重點(diǎn)關(guān)注收入增長(zhǎng)與AI部署規(guī)模直接掛鉤的標(biāo)的，如Palo Alto、Fortinet、Datadog、CrowdStrike、Snowflake等。
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