煤炭行業：供給支撐猶存，旺季需求靜待兌現.pdf

本報告為華福證券于2026年7月12日發布的煤炭行業定期報告，主要涵蓋動力煤、煉焦煤及進口煤的市場動態與供需分析，并對行業投資邏輯進行闡述。

動力煤市場：截至7月10日，秦港5500K動力末煤平倉價周環比下跌，產地價格微跌或持平。462家樣本礦山日均產量周環比小幅上漲，但年同比仍下降。六大電廠日耗小漲，庫存微跌，可用天數小跌。非電行業甲醇、尿素開工率處于歷史同期偏高水平。國際煤價整體平穩，紐卡斯爾動力煤小幅下跌。

煉焦煤市場：京唐港主焦煤庫提價持平，產地價格穩定。523家樣本礦山精煤日均產量周環比大跌，年同比大幅下降。蒙煤通關量周環比下跌，但年同比大幅增長。焦化廠開工率微跌，日均鐵水產量微跌，螺紋鋼價格持平。庫存方面，礦山精煤庫存增加，鋼廠及焦化廠庫存維持低位。

進口煤市場：全球對華煤炭發運量及到港量周環比小幅下跌，但年同比大幅增長。其中，澳大利亞及印尼對華發運量及到港量波動較大，俄羅斯對華發運量大幅下跌。

核心觀點：重大安全事故增強供給收縮預期，疊加旺季臨近，短期煤價易漲難跌。供給端受雙碳政策、安監環保趨嚴及開采成本上升影響，彈性有限；需求端AI發展帶來增量，中國能源洼地優勢保障用電量。煤炭股資產報表健康，分紅比例改善，具備比較優勢。

投資建議：建議關注資源稟賦優秀、分紅高的標的（如中國神華、陜西煤業等）；具有增產潛力及受益于周期見底的標的（如兗礦能源、華陽股份等）；具有全球性稀缺資源屬性的標的（如淮北礦業、山西焦煤等）；以及煤電聯營或一體化模式的標的（如陜西能源、新集能源等）。