極兔速遞_W-1519，HK-拉美篇：盡享紅利，分享下一個東南亞.pdf

本報告深度分析了極兔速遞在拉美市場的戰略布局、競爭優勢及財務表現。報告指出，拉美市場憑借高客單價、廣闊滲透空間及中資電商平臺的加速滲透，成為極兔速遞新的業績增長引擎。公司通過本土化運營與中國快遞軟硬實力輸出，在巴西、墨西哥市場實現業務量高速增長與盈利拐點顯現。

在市場機遇方面，拉美電商滲透率遠低于美國和中國，行業發展階段滯后，線上零售替代線下的空間巨大。巴西和墨西哥作為核心市場，其快遞市場發展階段與中國高速增長期及東南亞早期市場較為接近，但擁有更好的互聯網普及率基礎。中資電商平臺如TikTok Shop的爆發式增長，以及本土平臺Mercado Libre的溢出效應，為公司帶來了巨大的增量貨源。

在核心競爭力方面，極兔速遞堅持本土化策略，管理層和員工高度本地化，有效降低了跨地域經營摩擦。公司復制國內成熟的加盟制模式，推行直營轉加盟體系，壓降末端履約成本。同時，輸出中國先進的自動化設備和車輛，結合精細化運營，實現成本持續優化，提供極具性價比的服務。

財務表現上，極兔速遞拉美市場單票毛利和經調整EBIT持續改善，2025年下半年實現單票經調整EBIT轉正，超過東南亞市場。預計未來拉美市場將成為公司業績第二增長曲線，全球化布局兌現長期發展價值。報告維持“買入”評級，預計2026-2028年公司營業收入分別為156.4、191.9、228.0億美元，歸母凈利潤分別為5.6、8.8、11.7億美元。