中遠(yuǎn)海能-600026-全方位能源運(yùn)輸平臺(tái)，充分享受油運(yùn)景氣彈性.pdf

中遠(yuǎn)海能是中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)旗下能源運(yùn)輸專業(yè)化平臺(tái)，主要從事油品、LNG、LPG、化學(xué)品等儲(chǔ)運(yùn)業(yè)務(wù)。公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以油輪為核心，LNG為第二增長(zhǎng)曲線，形成了“外貿(mào)油運(yùn)提供彈性、內(nèi)貿(mào)和LNG提供穩(wěn)定底盤(pán)”的盈利結(jié)構(gòu)。

在業(yè)務(wù)表現(xiàn)上，2026年一季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.73億元，同比增長(zhǎng)206.74%。其中，外貿(mào)油品毛利22.41億元，同比增長(zhǎng)317.6%，主要受高運(yùn)價(jià)和航線調(diào)配驅(qū)動(dòng)；內(nèi)貿(mào)油品毛利4.50億元，同比增長(zhǎng)34.9%，保持穩(wěn)健；LNG業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)2.38億元，同比增長(zhǎng)16.5%，提供穩(wěn)定支撐。

行業(yè)層面，油運(yùn)行業(yè)處于需求彈性放大與供給約束并存階段。VLCC船隊(duì)老齡化嚴(yán)重，平均船齡接近14歲，新船訂單對(duì)近端供給影響有限。地緣政治因素如伊朗制裁變化可能帶來(lái)需求擾動(dòng)和老船拆解加速，進(jìn)一步改善供需格局。

盈利預(yù)測(cè)方面，預(yù)計(jì)公司2026-2028年EPS分別為1.96/2.09/2.16元。考慮到油運(yùn)景氣上行及估值修復(fù)，給予公司2027年12倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)25.08元，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示包括經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、地緣局勢(shì)、油價(jià)波動(dòng)及運(yùn)價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)。