經濟的十字路口：滯脹困局還是復蘇在望？——美國經濟成色系列1.pdf

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時間：2026/07/10
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本報告基于現代菲利普斯曲線框架，系統評估了美伊沖突升級背景下美國經濟面臨的滯脹風險與復蘇前景。報告首先回顧歷史，指出滯脹形成本質上源于“供給沖擊+通脹預期脫錨”，供給沖擊是起點，而預期脫錨是滯脹持續深化的關鍵。對比20世紀70年代與90年代初的經驗，報告強調美聯儲的政策信譽和預期管理能力在阻斷滯脹傳導中的核心作用。針對當前局勢，報告認為美伊沖突引發的油價沖擊尚不足以觸發“滯脹”。一方面，沖擊幅度不足，且美國頁巖油產能釋放、戰略儲備機制完善及能源依賴度下降，削弱了供給沖擊向通脹的傳導；另一方面，美聯儲預期管理熟練，長期通脹預期穩定，且就業市場弱平衡狀態下“工資-通脹”螺旋尚未形成，脫錨風險較低。在復蘇方面，報告指出美國經濟韌性增強。消費端，受益于能源支出占比下降及消費結構“K型分化”，油價沖擊對消費的壓制有限，核心零售保持韌性。投資端，AI相關資本開支高景氣，支撐私人投資擴張。財政端，《大美麗法案》推動財政支出加速，赤字率上行強化逆周期托底。綜上，隨著戰爭步入尾聲，美國經濟正迎來復蘇曙光，滯脹擔憂正在翻篇。