2026年下半年宏觀及政策展望：后地產時代，K型分化下宏觀經濟數據再審視.pdf

上傳者：老*
時間：2026/07/10
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本報告為大同證券發布的2026年下半年宏觀及政策展望報告，核心觀點圍繞“后地產時代”與“K型分化”展開。全球經濟方面，產業鏈重塑帶來變局，波動與震蕩成為近年主題。歐美通脹走高使央行面臨兩難，地緣沖突導致原油供給缺失推高全球價格。美元與黃金相關性弱化，黃金儲備占比上升反映對美元信用體系擔憂。AI資本開支持續擴張，推動科技產業崛起，電力、有色金屬等成為新貴，重塑上游資源格局。國內經濟方面，一季度GDP同比增長5.0%，預計全年實現5%左右增長。經濟呈現顯著K型分化，新產業、新業態、新商業模式（“三新”經濟）占比提升，成為增長核心動能。通脹方面，PPI受AI基建上游資源品拉動回升，但下游需求未顯著回暖，價格傳導受阻；CPI溫和修復，食品CPI難見回暖。消費結構從“工具”回歸“目的”，服務與發展型消費占比提升，居民消費向人力資本型遷移。投資端，高技術制造業投資在AI產業鏈提振下保持較快增長，財政擴張通過政府債券替代傳統地產信用功能。出口結構從勞動密集型轉向科技密集型，高技術產品出口占比趨勢性上行。政策方面，財政政策呈現收入改善、支出轉型、債券支撐特征，支出向“投資于人”領域傾斜，政府債券成為信用擴張主導。貨幣政策延續適度寬松，但總量降息空間有限，側重結構性工具與財政協同。融資結構加速向直接融資切換，科技企業適配股權融資，直接融資占比持續提升。人民幣國際化在“去美元化”背景下從政策推動走向市場驅動，離岸人民幣指數上行，跨境結算金額增加，科技競爭力成為貨幣信用新錨點，蘊含人民幣資產重估潛力。