交運行業2026年度中期投資策略：分化之年，攻守有道.pdf

本報告為長江證券發布的2026年中期交通運輸行業投資策略報告，主題為“分化之年，攻守有道”。報告指出，2026年上半年宏觀呈現“出口強、消費弱、投資更弱”的K型分化，交運行業并非簡單的外需內需二分，而是價格優勢的分化。海外定價資產受益全球制造業景氣、貿易鏈重構和供給擾動，運價彈性更容易轉化為利潤；內需定價品種價格端承壓，但股價和估值已處低位。

報告提出下半年交運行業選股的兩條主線：一是沿K型上沿尋找海外定價、價格占優的外需景氣品種，包括海運和跨境物流；二是在K型下沿尋找股價和估值均處低位且基本面邊際改善的安全邊際品種，包括快遞和航空。

在海運板塊，行業正從賺需求增長的錢轉變為賺紊亂的錢。歐美“小院高墻”策略導致效率脫鉤，海運因規模和經濟的不可替代性持續受益。油運方面，霍爾木茲海峽局勢及長錦商船控盤推升運價，推薦中遠海能、招商輪船。干散貨方面，西芒杜項目拉長運距及厄爾尼諾效應提振景氣，推薦海通發展、太平洋航運。

在跨境物流板塊，核心邏輯是買入中國制造升級和產業鏈轉移。航空貨運受益AI硬件等高貨值貨源增長，推薦東航物流；區域跨境物流受益新興市場電商滲透率提升，推薦極兔速遞。

在快遞板塊，行業進入成熟再平衡期，反內卷和合規成本重塑價格底線，投資主線轉向現金流與股東回報重估，推薦中通快遞、圓通速遞。

在航空板塊，行業處于成本沖擊見頂、供需改善蓄勢階段。油價回落和燃油附加費下調有望緩解成本壓力，飛機引進低迷使供給維持低位，若暑運客座率與票價修復，行業盈利和估值具備向上彈性，重點關注港股三大航及A股民營航司。