中芯國際-0981.HK-公司深度報告：國之重器，奮楫而起.pdf

本報告對中芯國際進行了深度分析，指出其作為中國大陸規(guī)模最大、制程布局最完善的晶圓代工廠，在2025年實現(xiàn)營業(yè)收入突破90億美元，同比增長顯著。報告認為，全球晶圓代工行業(yè)在AI算力需求爆發(fā)和國產(chǎn)替代進程推動下，進入高速發(fā)展期，市場規(guī)模持續(xù)擴容。

在技術層面，中芯國際緊跟國際巨頭步伐，N+1/N+2改良工藝穩(wěn)步爬坡，可承接本土AI算力芯片訂單。盡管與全球龍頭存在技術代差，但迭代節(jié)奏一致，先進制程產(chǎn)能釋放有望帶動晶圓ASP上行，實現(xiàn)量價齊升。報告預計，隨著高端產(chǎn)品結構占比提升，公司盈利能力將持續(xù)改善。

在政策與資本方面，國內政策持續(xù)加碼扶持，國家大基金分三期投入巨資支持集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展，而海外技術管制的加碼則倒逼本土替代進程加速。中芯國際充分享受國產(chǎn)替代紅利，中長期成長空間廣闊。報告首次覆蓋并給予“買入”評級，預計公司2026-2028年營業(yè)收入將保持高速增長，歸母凈利潤穩(wěn)步提升。