天華新能-300390-攬九天華采，賦萬物新能.pdf

天華新能成立于1997年，2018年切入鋰電賽道，憑借逆周期布局思維，在上一輪鋰電爆發期躋身氫氧化鋰冶煉龍頭。面對行業下行周期，公司逆勢強化上游資源布局并延伸至固態電池材料，站在本輪新需求周期起點，迎來資源與材料加速釋放的再成長。

在鋰業務方面，公司冶煉產能持續擴張，截至2025年底三大基地合計年產能16.5萬噸，目標擴至25-26萬噸。資源端，公司通過尼日利亞、江西、四川及剛果金等多地布局，資源自供率從0提升至2025年的15.5%。尼日利亞Ogapa及Kebbi項目、江西金子峰云母礦及海外高品質鋰礦儲備，為公司提供了堅實的資源保障和成本優勢。

在固態材料方面，公司基于與寧德時代的深度協同，在正極材料與硫化鋰電解質原料領域前瞻布局。依托子公司江蘇宜鋰與埃米特，公司構建了多技術路線正極材料矩陣，并掌握低成本硫化鋰規模化生產工藝，有望在固態電池產業化中卡位核心供應鏈。

此外，防靜電與醫療業務作為經營壓艙石，憑借高客戶粘性與弱周期特征，持續貢獻穩定現金流，構筑了公司抵御行業波動的安全墊。預計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為54.22、83.75、90.58億元，對應PE為14X、9X、8X。