有色_基本金屬行業周報：弱非農帶動加息預期推遲，金銀價格反彈.pdf

本報告為2026年7月第2周基本金屬行業周報。宏觀層面，美國6月非農就業數據大幅低于預期，就業動能邊際走弱，推動市場加息預期推遲，美元和美債收益率壓力緩和，帶動有色金屬價格反彈。

貴金屬方面，黃金受美元地位下降、去美元化趨勢及美國高債務赤字支撐，長期牛市邏輯穩固，黃金股估值較低具備配置價值。白銀兼具貴金屬與工業屬性，受美國“關鍵礦產”政策催化及供應缺口支撐，同時AI數據中心對銀基接觸頭材料的需求提升，長期看好其價格走勢。

基本金屬方面，銅受礦端緊缺和AI數據中心、電網升級等結構性需求支撐，需求邏輯向AI硬件核心材料延伸。鋁受國內高產能和淡季壓制，但供給端收縮確定性增強，且AI散熱、電容及氮化鋁材料打開彈性。鋅受礦端緊張支撐反彈，鉛受累庫壓制但成本有支撐。

小金屬方面，鎂價低位回落等待需求修復。鉬受AI算力材料重估邏輯強化，供給彈性有限，需求多點擴散。釩受全釩液流電池儲能需求爆發式增長支撐，行業進入規?；逃迷辏h期空間廣闊。