銅行業消費系列報告（一）：美國，以“電”為筆觸，繪工業革命新紀元.pdf

本報告為東吳證券發布的銅行業消費系列報告（一），聚焦美國銅消費圖譜及未來需求增量。報告指出，美國銅消費增速與美國GDP增速呈顯著正相關，歷次工業革命均拉動兩者由負轉正，但核心工業項及拉動時效存在差異。銅消費的“終極命門”是電力，羅斯福、克林頓和奧巴馬時期因直接推動電的應用，銅消費拉動立竿見影；而艾森豪威爾時期因公路建設滯后，銅需求引擎延后顯現。

當前，AI生態繁榮打開電的消費空間，帶來銅結構性需求增量。在特朗普2.0時代，先進制造業率先發展，數據中心裝機激增。測算顯示，2026-2030年期間，數據中心裝機所帶動的銅消費增量在6-9萬噸/年的量級，為美國銅消費貢獻3%以上的邊際增速。參考未來電力需求增速，預計美國總銅消費將以CAGR 1%左右緩增。報告相關標的包括紫金礦業、五礦資源等。