航空行業中國航空“超級周期”系列深度報告之三【供給篇】：內因主導外因疊加，供給進入低增時代.pdf

本報告深度探討中國航空業供給進入低增時代的邏輯及其投資意義。報告指出，中國航空業已告別過去兩位數的高增長時代，進入供給低增的新階段。

在“十四五”期間，中國民航機隊規模年復合增速顯著放緩至約3.2%，主要受內因和外因共同驅動。內因方面，中國民航空域時刻瓶頸長期存在且持續，導致新增飛機投資回報率下降，航司資本開支意愿理性下降，機隊規劃從追求規模轉向追求盈利，增速中樞下調至3-4%。外因方面，疫情及地緣政治導致全球飛機制造供應鏈恢復緩慢，加之新一代發動機耐久性問題，使得實際機隊增速低于規劃。

報告強調，內因是主導因素，將保障“十五五”期間機隊低增的可持續性。飛機制造產能的恢復和在手訂單的補充，不會改變航司機隊規劃的低增趨勢和強執行性。供給低增將提升機隊時刻匹配度，助力票價和盈利中樞上行。

在需求端，受益于消費提振和政策利好，航空需求將繼續穩健增長。供需關系的持續向好將驅動中國航空業開啟盈利中樞上行且可持續的“超級周期”。在地緣油價波動的背景下，擁有高品質航網和優質干線時刻的航司將更具投資價值，建議把握歷史低位布局。