神農集團-605296-篤行不怠，穿越周期.pdf

神農集團（605296）是一家聚焦生豬全產業鏈的農牧企業，成立于1999年，2021年在上交所主板上市，是云南首家上市農牧企業。公司形成了集飼料加工和銷售、生豬養殖和銷售、生豬屠宰、食品加工銷售等業務為一體的完整產業鏈。2025年公司累計銷售生豬307.42萬頭，累計屠宰生豬194.18萬頭，是云南省本土規模最大的養豬企業。

報告指出，生豬養殖行業正由資本驅動的高速發展階段邁向成本驅動的高質量發展階段，低成本管控能力成為企業穿越周期的核心競爭力。神農集團秉承“不賭周期、專注成本”的經營理念，在行業資產負債率和養殖成本呈現“K”型分化的背景下，始終保持健康的負債率水平和行業領先的成本管控能力。盡管公司主要養殖區域在云南省，面臨售價偏低和飼料成本偏高的雙重劣勢，但公司通過管理層的專業認知、頂尖的育種體系以及精細化養殖管理和生物安全防控，實現了養殖成本的穩步下降和盈利能力的行業領先。

在擴張模式上，公司堅持穩健、持續、高質量的擴張，通過“公司+現代化專業農戶”的合作養殖模式不斷擴大規模，截至2025年底，合作養殖出欄量占比達到70%。同時，公司加快下游屠宰及食品深加工業務布局，擁有兩個現代化生豬屠宰基地，并推出多款深加工肉制品，旨在實現產業鏈的價值躍遷。預計公司2026-2028年分別實現歸母凈利潤2.28/11.22/11.12億元，首次覆蓋給予“買入”評級。