證券行業(yè)2026年中期策略：供給側(cè)改革推動行業(yè)格局重塑，國際業(yè)務(wù)蓄勢啟新程.pdf

本報告為證券行業(yè)2026年中期策略報告，核心觀點如下：

一、2026年上半年市場回顧：權(quán)益市場呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，交投高度活躍。日均股基交易額同比增長近一倍，兩融余額維持高位。50家上市券商2026年一季度合計營收與歸母凈利潤同比分別增長31%和38%，大型券商業(yè)績普遍超預(yù)期，中小券商業(yè)績分化顯著。

二、行業(yè)競爭格局：頭部集中大勢明確，尾部出清加速。頭部與尾部券商ROE差距顯著走擴(kuò)，對標(biāo)美日成熟市場，長期必然驅(qū)動行業(yè)存量出清與資源集中。行業(yè)正構(gòu)建多層次中介體系，頭部聚焦重資本與跨境業(yè)務(wù)，區(qū)域中型券商深耕屬地與細(xì)分賽道，尾部小型券商面臨出清或被并購。

三、供給側(cè)改革進(jìn)入2.0時代：區(qū)域間并購加速，通過“提升資產(chǎn)規(guī)模→提質(zhì)增效→夯實自身業(yè)務(wù)特色”路徑提升綜合實力。擴(kuò)表能力成為關(guān)鍵，直接影響業(yè)務(wù)承載力、收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化及市場地位鞏固。

四、國際業(yè)務(wù)蓄勢啟新程：境外展業(yè)ROE優(yōu)勢顯著，出海從被動布局轉(zhuǎn)向主動戰(zhàn)略投入。2018-2025年境外業(yè)務(wù)收入復(fù)合增速達(dá)20%，頭部券商資本密集注入，預(yù)計至2030年行業(yè)海外業(yè)務(wù)收入有望突破千億元。

五、投資建議：下半年增長動力來源于科創(chuàng)投資，預(yù)計2026年行業(yè)凈利潤增速仍有36%。當(dāng)前估值處于低位，隨著流動性改善與業(yè)績超預(yù)期，估值有望修復(fù)。重點推薦中信證券、國泰海通、招商證券等頭部及特色券商。