基礎化工行業：供需修復拐點將至，氯堿價值重估正當時.pdf

本報告深入分析了氯堿行業在歷經四年下行周期后的供需修復拐點。核心觀點指出，盡管行業整體產能過剩，但在“雙碳”管控、能效標準提升及《水俁公約》無汞化驅動下，低效落后產能出清加速，行業供需格局正邁入全新均衡階段。

供給端，氯堿行業為高耗能產業，受政策嚴控新增產能及淘汰老舊裝置影響，供給擴張進入尾聲。國內燒堿及PVC產能中老舊裝置占比較高，隨著碳排放雙控制度實施及無汞化轉型推進，低效產能有望加速退出，行業集中度提升，供給格局持續優化。同時，海外新增產能多數延期或終止，全球供給增量有限。

需求端，PVC內需受地產下行拖累，但軟制品需求穩健，且隨著地產松綁政策頻出，內需有望筑底回暖。外需方面，中國PVC出口保持高速增長，印度作為核心市場存在巨大供需缺口，且BIS認證取消掃清了出口障礙，支撐出口持續向好。

綜合來看，國內頭部氯堿企業憑借一體化布局、成本優勢及運營穩定性，具備較強的抗周期能力。隨著行業景氣度觸底修復，具備核心競爭力的企業有望迎來價值重估，行業底部配置價值凸顯。