齊魯銀行-601665-省內拓疆可期，資產質量穩步向好.pdf
- 上傳者：敏*
- 時間：2026/07/01
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本報告首次覆蓋齊魯銀行，給予“買入”評級。報告指出，齊魯銀行扎根濟南、深耕山東，2020-2025年總資產CAGR高達17.4%，ROE逆勢提升。在行業降速背景下，受益于山東旺盛的政信需求和持續向優的資產質量，實現高景氣擴表。資產質量方面，自2018年主動暴露不良并大力核銷，歷史包袱明顯消化，不良率、關注率連續多年下降，撥備覆蓋率提升至同業前列，信用成本仍有改善空間。戰略上，基于山東本土城農商行規模較小、競爭分散的格局，齊魯銀行通過“拓疆縣域”和“做大山東”提升省內貸款市占率，資本充裕支撐其保持約10%的資產增長中樞。息差方面，低負債成本賦予價格優勢，疊加資產定價壓力消化，息差有望延續回升。預計2026-2028年歸母凈利潤增速分別為14.6%、14.4%、14.1%，中期ROE有望穩定在13%左右，具備估值修復空間。
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