海底撈-6862.HK-主業穩固，多籽抱團.pdf
- 上傳者：老*
- 時間：2026/07/01
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海底撈是全球領先的中式餐飲領軍者，2025年實現營收432.25億元，同比微增1.1%，歸母凈利潤40.50億元，同比下滑14.0%。盡管利潤端受成本上漲及新品牌投入影響短期承壓，但下半年收入已現修復跡象。火鍋行業作為中餐最大賽道，正經歷存量競爭與格局再集中，馬太效應凸顯。海底撈憑借極致服務、廣泛渠道及垂直一體化供應鏈構建核心競爭優勢。為突破主業天花板，公司啟動“紅石榴計劃”，截至2025年末已孵化20個子品牌、207家門店，覆蓋燒烤、海鮮、快餐等多賽道，非海底撈收入近六年CAGR達104%。預計2026-2028年凈利潤分別為44.79/49.82/54.43億元，對應估值12/11/10倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
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