顯微鏡下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)（2026年第24期）：人民幣匯率與美元指數(shù)還會(huì)繼續(xù)脫鉤嗎？.pdf

本文是招商證券發(fā)布的2026年第24期宏觀定期報(bào)告，主題為“顯微鏡下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)”，重點(diǎn)分析人民幣匯率與美元指數(shù)的走勢(shì)關(guān)系及宏觀經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)據(jù)。

報(bào)告指出，今年以來(lái)人民幣匯率與美元指數(shù)同步走強(qiáng)，打破了過(guò)去負(fù)相關(guān)的常態(tài)。人民幣走強(qiáng)主要受貨物貿(mào)易再平衡政策導(dǎo)向和出口強(qiáng)勢(shì)推動(dòng)，而美元指數(shù)突破101與美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期相關(guān)。報(bào)告研判，下半年人民幣匯率與美元指數(shù)結(jié)束脫鉤的可能性主要取決于中國(guó)出口增速是否明顯放緩以及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策動(dòng)向。結(jié)合高頻數(shù)據(jù)，目前出口立即失速風(fēng)險(xiǎn)較低，但國(guó)內(nèi)需求偏弱，美元升值仍對(duì)人民幣構(gòu)成壓力。

在宏觀高頻數(shù)據(jù)方面，報(bào)告詳細(xì)梳理了開(kāi)工率、產(chǎn)能利用率、產(chǎn)量、價(jià)格、庫(kù)存、房地產(chǎn)市場(chǎng)及出行物流等指標(biāo)。工業(yè)開(kāi)工率方面，瀝青、高爐、螺紋鋼、熱卷、烯烴開(kāi)工率上升，而電爐、純堿、輪胎、玻璃等開(kāi)工率下降。產(chǎn)能利用率整體走弱，多數(shù)行業(yè)產(chǎn)能利用率下降。產(chǎn)量方面，粗鋼、鋼材、鐵水、水泥、多晶硅產(chǎn)量上升，螺紋鋼、熱卷產(chǎn)量下降。價(jià)格方面，多數(shù)工業(yè)品價(jià)格下跌，熟料、豬肉價(jià)格小幅上漲。庫(kù)存方面，多數(shù)商品庫(kù)存上升，瀝青出貨量下降。房地產(chǎn)市場(chǎng)方面，商品房成交面積上升，土地成交面積及溢價(jià)率下降，二手房掛牌價(jià)及量指數(shù)下跌。出行物流方面，地鐵客運(yùn)量、航運(yùn)指數(shù)、航班數(shù)量上升，但鐵路貨運(yùn)、公路貨車通行、港口吞吐量及快遞攬收量下降。