保利置業(yè)集團-0119.HK-深度覆蓋報告：二十載穩(wěn)耕拓局，核心城煥新土儲.pdf

保利置業(yè)集團是中國保利集團地產(chǎn)主業(yè)的重要柱石，擁有優(yōu)質(zhì)央企信用。公司深耕地產(chǎn)行業(yè)二十載，堅持「兩輪、雙翼、多元驅(qū)動」戰(zhàn)略，聚焦核心城市高端改善市場。2025年，公司銷售額逆勢提升至行業(yè)第15名，展現(xiàn)出較強的韌性。

在投資策略上，公司從一二線城市的郊區(qū)向主城區(qū)進階，注重投資質(zhì)量。2021-2025年平均拿地強度在行業(yè)中排名靠前，以上海、深圳為例，項目布局從外圍區(qū)域逐步轉(zhuǎn)移至核心主城區(qū)。截至2025年底，公司待結(jié)算土儲規(guī)模充裕，但致力于盤活老庫存，優(yōu)化土儲結(jié)構(gòu)。

財務(wù)方面，公司資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，三道紅線維持「綠檔」，融資成本趨勢性下行。運營效率良好，2022年后有所改善。但銷管費率偏高，仍有改善空間。盡管面臨行業(yè)探底帶來的毛利率下行及存貨減值壓力，但極低的估值蘊含較大的修復(fù)彈性。報告給予公司「買入」評級。