專題研究：如何看待近期評(píng)級(jí)調(diào)整及終止評(píng)級(jí)？.pdf
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本文針對(duì)2026年近期信用債市場(chǎng)關(guān)注的評(píng)級(jí)調(diào)整及終止評(píng)級(jí)現(xiàn)象進(jìn)行深入分析。首先，回顧歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2020年以來(lái)評(píng)級(jí)下調(diào)主體集中于產(chǎn)業(yè)主體，且與行業(yè)周期相關(guān)；城投平臺(tái)評(píng)級(jí)下調(diào)在2023年化債后明顯減少，區(qū)縣級(jí)平臺(tái)仍是主要對(duì)象，且調(diào)整前評(píng)級(jí)多為AA級(jí)。其次，分析評(píng)級(jí)下調(diào)對(duì)估值的影響，指出城投主體評(píng)級(jí)下調(diào)后收益率通常大幅上行并帶動(dòng)區(qū)域效應(yīng)，產(chǎn)業(yè)債反應(yīng)則分化。同時(shí)，通過(guò)篩選非標(biāo)輿情及高利差主體，識(shí)別潛在評(píng)級(jí)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。再次，探討終止評(píng)級(jí)的動(dòng)因，包括業(yè)務(wù)變更、尋求提升評(píng)級(jí)或規(guī)避下調(diào)，并指出伴隨輿情的終止評(píng)級(jí)會(huì)導(dǎo)致利差上行。最后，梳理無(wú)評(píng)級(jí)發(fā)行趨勢(shì)及債券質(zhì)押政策，指出強(qiáng)制評(píng)級(jí)取消后無(wú)評(píng)級(jí)發(fā)行增多，但質(zhì)押資格受限，交易所及銀行間市場(chǎng)在質(zhì)押評(píng)級(jí)要求上存在差異，老券要求嚴(yán)格，新券及知名成熟發(fā)行人有豁免通道，銀行間市場(chǎng)則更多依賴機(jī)構(gòu)自主協(xié)商。
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