基礎材料能源行業：煤化工，中國碳基物資安全的基石.pdf

本報告系統梳理了中國煤化工產業全景，指出煤化工是保障中國能源安全與化工產業鏈自主可控的戰略產業。報告重點分析了基礎煤化工品（PVC、尿素、甲醇、醋酸等）和新型煤化工產品（煤制烯烴、煤制乙二醇、煤制氣等）的供需格局與盈利驅動因素。

在基礎煤化工品方面，PVC供給受“雙碳”監管和無汞化改造約束，出口增長支撐需求；尿素在固定床裝置出清和出口配額修復下，龍頭企業有望獲益；甲醇受MTO擴產利好，地緣沖突下價差改善。在新型煤化工方面，煤制烯烴受益于油煤剪刀差和供應鏈安全需求，戰略地位提升；煤制乙二醇進口替代空間充足；煤制氣和煤制油作為能源儲備技術，新疆地區煤制氣已具備經濟性，煤制油新產能有望加快落地。

報告還探討了煤化工的低碳轉型方向，指出綠氫耦合是重要路徑，隨著電解水制氫成本下降和碳成本上升，綠氫耦合有望加快落地。最后，報告推薦了寶豐能源、華魯恒升、魯西化工等煤化工龍頭企業。