思儀科技（A22689）招股說明書梳理報告：從研究所到產業化，中國電子測量儀器“國家隊”.pdf

本報告梳理了思儀科技（A22689）招股說明書，深入分析了其作為中國電子測量儀器“國家隊”的核心競爭力、行業空間及財務成長邏輯。

公司定位為中國電子測量儀器行業綜合實力前列的企業，脫胎于中國電科，通過2019年四十一所資產劃轉，實現了從“銷售型”向“研產銷一體化”平臺的轉變。目前公司央企控股，擁有完整的研產銷體系及1200余項專利，產品頻率覆蓋DC至1100GHz，是少數能在微波/毫米波、光電、通信和基礎測量四大領域全方位對標國際龍頭的中國公司。

財務表現方面，2019-2025年營收從7.92億元增至23.98億元，歸母凈利潤從-0.76億元增至4.38億元，盈利質量顯著改善。綜合毛利率從20.8%提升至47.5%，主要得益于高毛利的整機銷售占比提升及低毛利受托研制業務占比下降。測試系統業務強勢崛起，成為增長核心引擎；整機銷售穩居第一大收入支柱；受托研制業務波動較大但具戰略價值。

技術層面，公司擁有從核心芯片到系統集成的全棧能力，掌握微波毫米波信號發生與接收、光電測試等六大技術群，并在自研MMIC芯片、高精度微帶薄膜電路及高性能混合IC組裝等底層工藝上實現突破，確立了高頻儀器量產的技術壁壘。

市場前景方面，2025年全球電子測量儀器市場規模預計1,527億元，中國市場規模預計558億元，國產品牌份額僅16.8%，國產替代空間廣闊。下游衛星通信、光電通信、半導體、AI與數據中心等六大黃金賽道交叉驅動，為公司提供了千億級的成長空間。其中，微波毫米波儀器技術壁壘高，公司位居國內第一；測試系統賽道增速領先。