銀行業(yè)研思錄之十：A股銀行分紅的搶權(quán)與填權(quán).pdf

本文以2015年以來(lái)上市銀行分紅事件為樣本，探究了A股銀行分紅前后的收益表現(xiàn)及不同分紅類(lèi)型、分紅率變化的影響。

在搶權(quán)效應(yīng)方面，股權(quán)登記日前分紅銀行存在一定搶權(quán)效應(yīng)，主要集中在分紅實(shí)施公告日至股權(quán)登記日這一短窗口內(nèi)。預(yù)案公告日至分紅實(shí)施公告日之間，分紅銀行未取得正超額收益；而分紅實(shí)施公告日至股權(quán)登記日之間，超額收益為正。股權(quán)登記日前5個(gè)交易日，分紅銀行相對(duì)滬深300和中證銀行指數(shù)均取得正超額收益。分類(lèi)型看，國(guó)有行搶權(quán)表現(xiàn)更強(qiáng)，超額收益顯著高于其他類(lèi)型銀行。

在填權(quán)效應(yīng)方面，股權(quán)登記日后分紅銀行相對(duì)滬深300和中證銀行指數(shù)并未表現(xiàn)出明顯的超額收益，填權(quán)效應(yīng)不顯著。對(duì)比年度分紅與中期分紅，2024年中期分紅樣本展現(xiàn)出較強(qiáng)的搶權(quán)與填權(quán)效應(yīng)，但2025年該效應(yīng)有所回落，可能與中期分紅常態(tài)化導(dǎo)致信息增量下降有關(guān)。

在分紅率變化方面，分紅率大幅提升并未帶來(lái)更強(qiáng)的搶權(quán)和填權(quán)效應(yīng)。而分紅率大幅下降的樣本在股權(quán)登記日前搶權(quán)效應(yīng)較弱，但在登記日后填權(quán)效應(yīng)更明顯。這可能是因?yàn)榉旨t率大幅下降的負(fù)面信息已在預(yù)案階段被消化，且除息缺口較小，導(dǎo)致登記日后出現(xiàn)階段性修復(fù)。