TCL科技-000100-TV面板供需結構改善，AI打開新局.pdf

本報告對TCL科技進行深度分析，認為公司正迎來TV面板供需拐點并成功切入AI高成長賽道。在半導體顯示業務方面，全球TV面板市場加速向大尺寸演進，85英寸及以上產品銷量占比提升，驅動出貨面積增長。同時，全球面板行業資本開支見頂回落，新增產能有限，存量產能逐步退出，供需結構改善推動TV面板價格中樞上移。TCL華星作為龍頭，憑借高世代產線優勢有望受益。

在AI相關布局方面，公司通過產業協同積極切入先進封裝玻璃基板賽道。依托TCL華星的玻璃基板量產經驗與天津普林的先進封裝工藝儲備，公司具備構建從基材到載板制造技術體系的能力，有望受益于AI芯片封裝升級需求。此外，控股子公司TCL中環布局半導體材料業務，12英寸硅片受益于AI算力需求擴張，該業務毛利率領先，有助于優化公司盈利結構。

經營層面，公司持續收購產線少數股權以增厚利潤歸屬，資本開支下行周期使得折舊壓力緩解。公司推出超長期合伙人持股計劃及員工持股計劃，強化核心人才綁定。預計公司2026-2028年營業收入分別為2101.7/2402.7/2690.7億元，歸母凈利潤分別為74.6/106.1/143.6億元，首次覆蓋給予“買入”評級。