華陽股份-600348-新增煤炭產(chǎn)能和新材料板塊賦能成長(zhǎng)性.pdf

華陽股份作為國(guó)內(nèi)大型無煙煤上市企業(yè)，擁有優(yōu)質(zhì)的無煙煤資源稟賦和顯著的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。截至2025年末，公司在產(chǎn)礦井資源量50.25億噸，可采儲(chǔ)量24.62億噸，核定產(chǎn)能4090萬噸/年。公司通過智能化建設(shè)、技術(shù)突破及精益管理，實(shí)現(xiàn)了噸煤成本的持續(xù)壓降，2025年噸煤成本降至260元/噸，毛利率長(zhǎng)期高于行業(yè)平均水平，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的盈利韌性。

在產(chǎn)能擴(kuò)張方面，公司通過七元礦投產(chǎn)及泊里礦、于家莊井田建設(shè)，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能1000萬噸/年，為未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供確定性支撐。同時(shí)，公司前瞻布局鈉離子電池和高性能碳纖維新材料賽道。在鈉電領(lǐng)域，公司與中科海鈉合作，布局萬噸級(jí)正負(fù)極材料及電芯產(chǎn)能，利用自產(chǎn)無煙煤作為負(fù)極前驅(qū)體，構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈成本優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品已應(yīng)用于煤礦應(yīng)急電源、低速車及儲(chǔ)能領(lǐng)域。高性能碳纖維項(xiàng)目也已投產(chǎn)，進(jìn)一步完善新材料產(chǎn)業(yè)矩陣。

預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為25.55、28.93、32.56億元，對(duì)應(yīng)PE分別為11、10、9倍，較可比公司平均PE存在折價(jià)，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。