2026年下半年瀝青期貨行情策略展望：高估值低庫存，成本供需共振.pdf

本報告旨在展望2026年下半年瀝青期貨行情，核心觀點為“高估值低庫存，成本供需共振”。上半年受美伊沖突影響，瀝青價格跟隨原油大幅波動，供應端因原料短缺導致煉廠排產降至歷史低位，需求端受高價抑制表現疲軟，庫存快速去化。

供應方面，預計下半年隨著美伊諒解備忘錄達成，原料供應短缺緩解，但高估值及汽柴油經濟性擠壓仍限制瀝青生產。7月排產環比小幅增加至131.4萬噸，同比大幅下降。預計下半年總供應同比2025年下半年減少，環比微增，整體供應偏低。

需求方面，高價瀝青導致需求負反饋顯現，交通基建投資及房地產新開工面積低位運行，下游需求表現較弱。盡管預期有需求后置，但兌現情況存疑。預計下半年總需求同比2025年下半年大幅下降，整體需求偏弱。

庫存方面，上半年煉廠及社會庫均快速去化，當前庫存處于歷史低位。預計下半年延續去庫趨勢，低庫存為價格提供支撐。

綜合研判，下半年瀝青成本支撐存在，低供應低庫存提供下方支撐，但油價上行乏力限制上方空間。當前估值偏高，預計下半年瀝青價格波動區間明確，市場關注估值回歸風險。