禾賽科技-HSAI.US-被低估的激光雷達(dá)全球龍頭，戰(zhàn)略升維至空間智能星辰大海.pdf

禾賽科技是全球車載激光雷達(dá)龍頭，2025年以約43%的市占率位居全球第一，2026年中國(guó)車載主激光雷達(dá)市占率進(jìn)一步提升至50%以上。公司憑借全棧自研的芯片化技術(shù)（VCSEL+SPAD），實(shí)現(xiàn)了七大核心部件的芯片化，構(gòu)筑了深厚的技術(shù)護(hù)城河。隨著智駕向L3/L4進(jìn)階，單車激光雷達(dá)用量及價(jià)值量有望大幅提升，驅(qū)動(dòng)行業(yè)進(jìn)入量?jī)r(jià)齊升周期。同時(shí)，公司在泛機(jī)器人領(lǐng)域加速滲透，2026年機(jī)器人激光雷達(dá)出貨預(yù)計(jì)達(dá)50-60萬(wàn)套。

2026年，禾賽科技戰(zhàn)略升維至物理AI基礎(chǔ)設(shè)施，從激光雷達(dá)硬件拓展到空間智能解決方案。公司發(fā)布全球首款6D全彩高線數(shù)激光雷達(dá)ETX及畢加索SPAD-SoC芯片，并推出首款空間智能設(shè)備KOSMO，旨在解決物理AI訓(xùn)練中的數(shù)據(jù)匱乏瓶頸。此外，公司關(guān)聯(lián)公司Sharpa的靈巧手產(chǎn)品已配套英偉達(dá)官方指定平臺(tái)，機(jī)器人動(dòng)力模組業(yè)務(wù)開(kāi)始貢獻(xiàn)收入。預(yù)計(jì)2026-2027年戰(zhàn)略增長(zhǎng)新業(yè)務(wù)營(yíng)收目標(biāo)分別為約1億元和5億元。

財(cái)務(wù)方面，禾賽科技2025年實(shí)現(xiàn)GAAP凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，成為全球首家實(shí)現(xiàn)正向盈利的激光雷達(dá)企業(yè)。隨著技術(shù)降本逐漸收斂，2027年起產(chǎn)品售價(jià)降幅有望大幅收窄，公司盈利空間廣闊。預(yù)計(jì)2025-2028年公司激光雷達(dá)業(yè)務(wù)營(yíng)收及毛利CAGR分別達(dá)42%和39%，2030年?duì)I收有望達(dá)161億元，毛利64億元。公司當(dāng)前股價(jià)處于中長(zhǎng)期底部區(qū)間，具備較高的投資性價(jià)比。