造紙行業2026年中期策略展望：箱板瓦楞紙引領板塊復蘇，漿紙一體趨勢明確.pdf

本報告為申萬宏源發布的造紙行業2026年中期策略展望。核心觀點認為，箱板瓦楞紙將引領板塊復蘇，漿紙一體趨勢明確。

在政策層面，2026年“十五五”啟動進入碳雙控時代，造紙行業被納入碳排放權交易市場，落后產能因碳排放成本增加而加速淘汰，新增產能向高效率、低能耗方向傾斜，推動行業整合與供需改善。

在細分賽道方面：

1. 箱板瓦楞紙：受益于出口拉動需求超預期，進口紙沖擊趨緩，國內新增供給放緩，國廢成本支撐，紙價淡季不淡，行業開工率底部向上修復，頭部企業如玖龍紙業、太陽紙業彈性較大。

2. 漿紙系：木漿成本構筑價格底，漿價高位震蕩，漿紙一體化企業受益；白卡紙短期受新增產能壓力供需偏弱，2027年有望迎來拐點；文化紙受內需弱勢及新增產能影響，紙價處于歷史低位，行業磨底。

3. 特種紙：細分賽道供需格局差異大，裝飾原紙供給拐點出現，頭部企業如華旺科技、仙鶴股份憑借產品力、成本優勢及出海戰略，盈利穩定性強，具備高分紅屬性。

報告推薦關注漿紙一體化成型、資產負債表修復的玖龍紙業，以及林漿紙一體、成本優勢顯著的太陽紙業；建議關注白卡紙稀缺標的博匯紙業，以及特種紙領域的華旺科技和仙鶴股份。