妙可藍多-600882-產業(yè)鏈空前強化，BC雙驅成長更強勁.pdf

本文對妙可藍多進行深度研究，核心觀點認為公司通過深度整合蒙牛產業(yè)資源，構建了全產業(yè)鏈領先優(yōu)勢，BC雙驅成長邏輯再現。2025年奶酪主業(yè)連續(xù)兩個季度同比增速超30%，B端與C端渠道營收同比增長均超20%。

在產業(yè)鏈方面，妙可藍多與蒙牛在產品矩陣、渠道資源及奶源供應上實現高度互補與協同。公司實現“乳脂+奶酪+乳清”精深加工全產業(yè)鏈覆蓋，大幅提升技術與運營壁壘。隨著吉林、長春、上海等在建項目產能落地，公司深加工產能行業(yè)領先，2B增長勢能強勁。

在C端市場，妙可藍多從兒童奶酪棒向多元客群拓展，通過產品迭代、形態(tài)創(chuàng)新及蒙牛IP資源導入，實現消費破圈與營銷精細化。同時，原奶價格深度調整使得國產奶酪性價比凸顯，餐飲企業(yè)加速國產原制奶酪替代，助推B端盈利修復。

在治理與財務方面，公司計提歷史遺留公允價值變動損失，利空已消化。管理層平穩(wěn)過渡，核心高管均為蒙牛系背景。新一輪股權激勵目標彰顯經營信心。此外，公司通過公積金彌補虧損，掃清分紅法律障礙，有望重回分紅軌道。預計2026-2028年歸母凈利潤分別為3.5、4.7、6.1億元，維持“買入”評級。