銀龍股份-603969-深度報告：預應力材料龍頭，打造增長新引擎.pdf

銀龍股份是國內預應力材料行業龍頭企業，正通過技術升級與產品高端化實現“新供給突圍”。公司以預應力材料（鋼絲、鋼絞線）和軌道交通混凝土制品（CRTS III型軌道板、軌枕及智能裝備）為雙主業，協同新能源業務（風電混塔、柔性光伏支架、儲能投資），構建多元化增長曲線。2025年，公司實現營業收入32.06億元，同比增長5%；歸母凈利潤3.66億元，同比增長54%，利潤創歷史新高。盈利能力大幅提升主要得益于高附加值產品占比提升及降本增效。

在預應力材料領域，水利投資持續高增、橋梁向大跨徑復雜地形延伸，疊加新國標淘汰低端、提升強度等級，行業正加速出清。公司2100~2400MPa級超高強鋼絞線及橋梁纜索用鍍鋅鋼絲已批量應用于津濰、雄商、雄忻高鐵及池州長江大橋等國家重點工程，高附加值產品銷量持續擴大，推動鋼絞線/鋼絲毛利率分別升至20.91%/22.77%。在軌道交通領域，公司作為CRTS III型無砟軌道板原創研發單位，已在全國布局十大產業基地，2025年高鐵軌道板收入同比增長115.77%。同時，公司自主研發軌道板自動化生產線，通過“設備+技術+材料”模式出口至坦桑尼亞、哈薩克斯坦等海外市場，打開裝備出海新空間。

新能源業務方面，公司依托預應力技術延伸至風電混凝土塔筒用材料、大跨度柔性光伏支架鍍鋅鋼絞線等，2025年新能源領域預應力材料銷量同比增長105.76%。參股的風電項目已部分并網，同時通過私募基金布局飛輪儲能調頻項目。預計公司2025~2027年歸母凈利潤分別為5.25、6.73、8.44億元，對應PE分別為12.2、9.5、7.6倍，給予“增持”評級。