煤炭行業(yè)：基本面向好格局不變，情緒下殺后配置價值顯現(xiàn).pdf

本報(bào)告為煤炭行業(yè)定期報(bào)告，核心觀點(diǎn)認(rèn)為煤炭行業(yè)基本面向好格局不變，在情緒下殺后配置價值顯現(xiàn)。動力煤方面，現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，長協(xié)價小幅上行，供給端礦山產(chǎn)量微降，需求端電廠日耗小幅下跌但庫存增加，非電需求平穩(wěn)，整體供需緊平衡。煉焦煤方面，價格大幅上漲，供給端礦山產(chǎn)量微增但庫存大幅下降，年同比產(chǎn)量減少，需求端鋼鐵行業(yè)穩(wěn)定，庫存去化明顯。進(jìn)口方面，全球煤炭發(fā)運(yùn)量和到港量均大幅增長，其中印尼和澳大利亞貢獻(xiàn)主要增量。

報(bào)告指出，重大安全事故增強(qiáng)供給收縮預(yù)期，疊加旺季臨近，短期煤價易漲難跌。宏觀層面，地緣沖突強(qiáng)化能源重視，政策底已現(xiàn)。需求層面，AI發(fā)展拉動能源需求增量，中國供應(yīng)鏈優(yōu)勢保障用電量。煤炭供給彈性有限，雙碳背景下產(chǎn)能控制嚴(yán)格，安監(jiān)環(huán)保政策趨嚴(yán)擠出超產(chǎn)，開采難度加大推高成本，資源稀缺性凸顯。煤企資產(chǎn)健康，分紅比例改善，具備比較優(yōu)勢。投資建議關(guān)注高分紅、增產(chǎn)潛力、稀缺資源及煤電聯(lián)營標(biāo)的。風(fēng)險提示包括產(chǎn)能釋放超預(yù)期、進(jìn)口煤超預(yù)期、替代電源發(fā)電量超預(yù)期及宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期。