海安集團-001233-首次覆蓋報告：礦山耗材受益礦端景氣度，全球化布局持續深化.pdf

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時間：2026/06/20
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海安集團作為國內全鋼巨胎領域的代表性企業，長期專注于巨型全鋼工程機械子午線輪胎的研發、制造與銷售，并向礦山客戶提供礦用輪胎運營管理服務。公司具備49至63英寸全系列規格產品的批量生產能力，是國內少數具備該能力的企業之一，深度綁定紫金礦業、江西銅業等產業股東，持續開拓全球市場。全鋼巨胎是大型露天礦山重型自卸車不可替代的核心耗材，兼具耗材、安全件和效率件屬性，行業壁壘高。需求端由替換需求托底，新增配套需求提供彈性；供給端長期被國際巨頭主導，國產替代正處于加速提升拐點。海安集團通過“直銷+運營”雙輪驅動模式，構建了極深的客戶護城河。直銷模式使其直接觸達終端，獲取工況反饋；運營服務通過全生命周期管理嵌入礦山生產環節，提升客戶黏性。產能方面，公司現有產能利用率較高，IPO募投擴產項目及海外工廠規劃將緩解交付瓶頸。全球化布局上，公司已在全球設立多家境外子公司，將服務能力前置至資源區，伴隨中資礦企出海擴張，具備沿客戶與礦種場景復制服務的能力。預計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為6.27/8.23/9.66億元，首次覆蓋給予“增持”評級。