旭光電子-600353-高壓電力裝備筑底，核聚變與氮化鋁打開業績彈性.pdf

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時間：2026/06/20
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本文是對旭光電子（600353.SH）的首次覆蓋研究報告。公司歷經五十余年發展，構建了電力設備、軍工配套及電子材料“三位一體”的業務格局。2025年公司實現營收16.35億元，歸母凈利潤1.62億元，同比分別增長3.06%和57.67%，盈利能力提升顯著。電力設備業務作為基本盤，真空滅弧室行業地位穩固，高壓環保型產品如126kV、145kV真空滅弧室已批量供貨，550kV產品進入驗證，受益于電網建設加碼及核聚變配套需求，預計保持高增速。核聚變領域，公司DB967兆瓦級四極管打破國外壟斷，實現批量交付，覆蓋主流技術路線，并通過定增募資加速產業化，打開第二成長空間。電子材料方面，子公司成都旭瓷具備氮化鋁全產業鏈量產能力，產能國內領先，產品廣泛應用于半導體及AI散熱領域，超高熱導基板已批量供貨，HTCC管殼進入驗證，有望持續高增。軍工業務毛利率高達37.05%，精密結構件客戶突破，嵌入式計算機實現國產化及AI融合，盈利能力修復顯著。預計2026-2028年營收分別為20.40/26.44/35.62億元，歸母凈利潤2.14/2.94/4.07億元，給予“買入”評級。