嗶哩嗶哩_W-9626.HK-社區生態構筑護城河，AI賦能打開商業化空間.pdf
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- 時間：2026/06/19
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嗶哩嗶哩作為中長視頻社區平臺，依托年輕化用戶群體與高質量PUGV內容構筑核心護城河，用戶規模與粘性持續保持高位增長。公司商業模式以增值服務、廣告、游戲及IP衍生品為主，其中廣告業務憑借流量增長、多場景庫存拓展及AI賦能，成為營收增長的核心引擎，維持高速增長態勢。財務方面，公司通過優化收入結構與降本增效，毛利率持續提升，并于2025年首次實現全年盈利。
在AI賦能方面，公司投入資源升級AI輔助創作工具，降低創作門檻，提升內容供給數量與質量，并利用AI處理海量用戶互動數據，優化內容匹配與分發效率，放大社區價值。同時，AI技術應用于廣告業務，提升匹配精度、自動投放能力及素材生成效率，顯著改善廣告轉化效果。游戲業務采取長線運營與品類年輕化戰略，多款長青游戲表現穩健，下半年新游儲備豐富，有望帶來新的增長增量。
盈利預測顯示，預計2026至2028年公司營收保持穩健增長，歸母凈利潤持續改善，主要驅動力來自廣告業務的高增速及毛利率的提升。盡管面臨用戶增長放緩、游戲流水不及預期及行業競爭加劇等風險，但公司憑借獨特的社區生態與AI技術優勢，長期競爭力依然強勁。
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