匯量科技-1860.HK-出海程序化廣告龍頭，AI Infra助力未來增長.pdf

上傳者：m*****
時間：2026/06/15
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匯量科技是全球領先的程序化廣告平臺，旗下Mintegral平臺每日處理廣告請求近4,000億次，覆蓋全球超1萬家廣告主及10萬余款應用。公司通過DSP、ADX、SSP全棧布局及GameAnalytics等工具，構建一體化增長平臺。2025年公司收入達20.47億美元，同比增長35.7%；GAAP凈利潤6,162萬美元，同比增291.46%；Non-GAAP凈利潤9,549萬美元，同比增93.5%。公司在開放互聯網廣告市場中競爭力強，2026年Q1在iOS和Android市場份額分別排名第二和第三。核心壁壘在于全鏈路技術閉環形成的數據飛輪、SDK生態粘性以及AI驅動的智能出價體系。公司正通過三條曲線驅動增長：一是AI Infra升級，完善MaxAgent系統，智能出價收入占比超90%；二是從IAA向IAP貨幣化躍遷，推出IAP ROAS產品，挖掘付費玩家價值；三是拓展電商與短劇等非游戲垂類，打開第二增長極。預計2026-2028年營業收入分別為26.56/33.96/42.74億美元，GAAP凈利潤分別為1.13/1.88/2.98億美元。給予2026年Non-GAAP凈利潤35倍PE，對應市值約45億美元，目標價22.3港幣，首次覆蓋給予“買入”評級。