保險行業深度研究報告：尋找壽險估值錨，PEV是否失效？.pdf
- 上傳者：b**
- 時間：2026/06/12
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本報告深入探討了壽險行業PEV估值體系的適用性及定價邏輯。報告指出，當前壽險板塊PEV估值處于歷史低位，主要受低利率環境下投資收益承壓、NBV增速可持續性挑戰及權益波動影響。其中，低利率導致投資收益率假設置信度下降，是估值折價的核心因素。報告對比了PE、PB及P/（B+CSM）等估值方法，認為PEV法通過內含價值（EV）和有效業務價值（VIF）更完整地刻畫了壽險跨周期商業模式，在經濟語言對長期價值判斷上更具優勢。實證分析顯示，廣義回報率（綜合投資收益率與VIF打平收益率之差）是解釋PEV估值的核心因素。隨著利率企穩及負債成本下行，壽險盈利能力有望筑底回升，驅動估值修復。投資建議方面，認為壽險板塊具備攻守兼備特征，短期首推中國人壽，中長期建議布局中國太保、中國平安。
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