資產(chǎn)的信號：警惕另外兩個“風(fēng)暴眼”.pdf

本報告為西部證券策略專題報告，核心觀點指出近期美股“黑色星期五”調(diào)整的主因并非非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期或美聯(lián)儲加息預(yù)期，而是美債10年期利率持續(xù)高位，約束了科技股估值和基本面預(yù)期。報告警示全球流動性面臨兩個潛在的“風(fēng)暴眼”：一是中東局勢升級，伊朗及盟友對以色列的打擊表明“抵抗之弧”協(xié)同作戰(zhàn)能力復(fù)蘇，若局勢失控導(dǎo)致油價大漲，將推高通脹和美債利率，引發(fā)流動性沖擊；二是日本央行可能通過加息或拋售美債干預(yù)日元貶值，這將導(dǎo)致“套息交易”平倉或大量美債拋售，同樣推高美債利率，沖擊全球流動性。

報告認為，除非美國能迅速平息中東沖突，否則美債利率可能“易上難下”。然而，危機也是契機，美股流動性沖擊或倒逼美聯(lián)儲實施量化寬松（QE），這有助于修復(fù)中國實體部門資產(chǎn)負債表，推動PPI向CPI傳導(dǎo)，帶來消費順周期板塊的“戴維斯雙擊”。在資產(chǎn)配置上，建議關(guān)注“AI+漲價”的杠鈴策略：一方面接受AI算力硬件的高波動性，另一方面把握PPI漲價鏈（煤炭、石油、化工等）及耐心等待CPI漲價鏈（地產(chǎn)、白酒等）的機會。黃金短期承壓但長期仍具配置價值。