直到盡頭——2026年中期策略展望.pdf
- 上傳者：楚**
- 時間：2026/06/10
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本報告為2026年中期策略展望，核心觀點在于“直到盡頭”，即在新世界（AI）盈利預(yù)期較充分、舊世界（傳統(tǒng)行業(yè)）修復(fù)尚未兌現(xiàn)的非穩(wěn)態(tài)階段，投資者應(yīng)采取積極防御思路，兼顧AI鏈條真實景氣和傳統(tǒng)實物資產(chǎn)再定價機會。報告指出，本輪AI資本開支占全球GDP比重快速抬升，具備真實景氣支撐，其拉動半導(dǎo)體、數(shù)據(jù)中心、電力等廣義實物需求的特征，與2005-2007年中國制造業(yè)投資周期相似。然而，AI也導(dǎo)致了美國與非美經(jīng)濟體資本回報率的K型分化，并通過推高原材料價格壓制了智能手機等傳統(tǒng)消費電子需求。在資產(chǎn)定價方面，全球資金集中擁抱AI硬件等“新世界”資產(chǎn)，A股成長股估值擴張快于美股，部分個股估值處于歷史高位。報告提示關(guān)注金融條件、產(chǎn)業(yè)鏈量價關(guān)系及外部宏觀環(huán)境三類見頂信號，如云廠商融資缺口擴大、半導(dǎo)體量價背離等。投資策略上，首推原油、煤炭、電力及城商行；其次關(guān)注半導(dǎo)體/AI材料、設(shè)備與制造；中期關(guān)注工業(yè)金屬、電源設(shè)備及海外消費復(fù)蘇方向。
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