赤子城科技-9911.HK-專題報(bào)告：赤心創(chuàng)產(chǎn)品，篤行拓全球.pdf
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- 時(shí)間：2026/06/09
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本報(bào)告對(duì)華源證券發(fā)布的赤子城科技（9911.HK）專題報(bào)告進(jìn)行了深度解析。報(bào)告指出，赤子城科技深耕中東市場(chǎng)十余年，憑借MICO等早期產(chǎn)品享受了流量紅利，并構(gòu)建了涵蓋直播、語(yǔ)音、游戲、陪伴等多賽道的多元產(chǎn)品矩陣。公司利用國(guó)內(nèi)工程師紅利降低研發(fā)成本，通過(guò)海外本地化運(yùn)營(yíng)中心優(yōu)化落地成本，形成了獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
報(bào)告分析認(rèn)為，公司當(dāng)前處于產(chǎn)品迭代的關(guān)鍵期，MICO和YoHo進(jìn)入成熟期，SUGO和TopTop快速增長(zhǎng)，HeeSay和Aippy等新業(yè)務(wù)潛力巨大。公司沉淀的本地化運(yùn)營(yíng)方法論及AI技術(shù)賦能，使其具備向歐美、南美等全球市場(chǎng)復(fù)制成功經(jīng)驗(yàn)的能力。盡管目前因新產(chǎn)品投入導(dǎo)致銷售費(fèi)用率上升，但對(duì)標(biāo)YALLA和Grindr等成熟競(jìng)品，公司凈利率仍有較大提升空間。
盈利預(yù)測(cè)方面，預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為12.80/15.96/20.22億元，對(duì)應(yīng)PE為7X/6X/5X，低于可比公司平均水平，維持“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示包括老產(chǎn)品流水下滑、買量成本增加、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。
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