公用事業行業中期報告：煤與煤電，利與紅利.pdf
- 上傳者：風****
- 時間：2026/06/08
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本報告為公用事業行業中期報告，核心觀點認為煤價上漲帶動能源通脹，電價傳導機制啟動，火電業績拐點確立，算電融合打開成長空間。上半年，在低基數及地緣因素推動下，動力煤價格大幅上漲，火電發電量同比增長。隨著煤價中樞抬升，廣東、江蘇等地電價出現上漲，電力板塊走出通縮。火電通過市場化交易及容量電價提升，業績韌性增強，二季度利潤底部確立，公用事業化特征顯現。算電融合方面，綠電直連政策優化降低成本，電力企業通過參與算力設施建設延伸產業鏈，行情從主題向產業趨勢演進，受益標的從點狀公司向區域及全國龍頭延展。水電板塊受益于水文改善及高分紅優勢，估值具備彈性。綠電板塊受裝機高增及消納壓力影響業績承壓，但隨綠證價格提升及消納改善，估值體系正回歸PB-ROE邏輯。報告建議關注火電、水電及算電融合相關標的，提示煤價波動、綠電消納不及預期及電改政策滯后風險。
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