期權組合策略研究系列之二：帶下跌“緩沖墊”的權益投資——ETF Buffer策略.pdf

上傳者：m****
時間：2026/06/06
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本文系統拆解Buffer ETF的收益機制、海外市場格局與底層期權結構，并基于A股真實數據對該策略進行實證回測。Buffer ETF通過四腿期權組合，在零成本前提下構造出“有限下行緩沖、有限上行封頂”的非對稱收益結構，本質上是以讓渡部分上漲空間換取確定的下跌保護。海外Buffer ETF市場已形成First Trust與Innovator的雙寡頭格局，合計占全市場逾九成份額。針對Buffer策略錨定周期起點帶來的擇時難題，Laddered結構通過等權持有12只重置月份錯開的月度Buffer ETF，分散入場時點，化解擇時摩擦。A股實證回測以股指期貨多頭疊加指數期權構建策略，結果顯示Buffer策略在下跌行情中能有效吸收損失。在Laddered策略回測中，考慮到國內期權期限限制，篩選出六類可行組合，其中單通道、長周期的C5組合（下季合約，六個月周期）綜合表現最優，顯著優于同期基準指數，且交易成本對策略影響有限。