西普尼-2583.HK-港股公司首次覆蓋報告：金表拓荒者，打造“東方美學(xué)+智能升級”新標桿.pdf
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- 時間：2026/06/06
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西普尼（02583.HK）是中國足金貴金屬腕表賽道的開創(chuàng)者與龍頭企業(yè)，憑借“足金腕表”稀缺品類卡位與全產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合優(yōu)勢，穩(wěn)居行業(yè)第一。2025年公司實現(xiàn)營收6.11億元，同比增長33.8%；經(jīng)調(diào)整凈利潤1.39億元，同比增長101.4%。增長主要受益于大客戶渠道放量帶動ODM收入大增，以及黃金飾品業(yè)務(wù)收入高增。毛利率提升至31.5%，凈利率躍升至16.7%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與費用管控成效顯著。
公司核心優(yōu)勢在于技術(shù)壁壘與全產(chǎn)業(yè)鏈布局。自主研發(fā)超分子足金硬化技術(shù)，突破足金硬度瓶頸，擁有200多項核心技術(shù)專利。在深圳、莆田布局兩大生產(chǎn)基地，實現(xiàn)全流程自主可控，產(chǎn)能利用率超90%。產(chǎn)品端，融合“東方美學(xué)”與“智能科技”，與華為合作推出搭載智能機芯的足金手表，開辟新賽道。業(yè)務(wù)端，采用OBM與ODM雙輪驅(qū)動，飾品業(yè)務(wù)占比大幅提升，實現(xiàn)“手表+飾品”雙輪驅(qū)動。渠道端，國內(nèi)構(gòu)建超3000個零售終端，海外以馬來西亞為試點拓展經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)。
預(yù)計2026-2028年公司營收分別為7.83/9.38/10.91億元，歸母凈利潤為1.48/1.83/2.19億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為20.9/16.9/14.1倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
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