潞安環能-601699-公司深度報告：山西噴吹煤龍頭，周期上行業績彈性領跑.pdf

本報告對潞安環能進行了深度分析，認為公司是山西噴吹煤龍頭，具備周期上行業績彈性領跑的特征。報告維持“買入”評級，并上調2026-2027年及新增2028年盈利預測。

公司連續多年穩占噴吹煤市占率第一，產品具備“五高五低”特性，稀缺性強。公司通過百億級資金獲取上馬、蘇村等優質探礦權，新增資源量巨大，在建礦井產能逐步釋放，打開長期增長空間。作為純煤標的，公司煤炭業務營收占比超94%，業績與煤價高度相關，具備高Beta屬性。同時，作為行業唯一國家級高新技術企業，公司享受15%優惠所得稅率，稅收紅利直接增厚凈利潤。定價上，公司靈活定價占比高，充分釋放煤價上行彈性。

財務方面，公司資產負債率降至41.56%，經營性現金流充裕，延續高分紅傳統，股利支付率常年維持在50%以上。預計2026-2028年公司實現歸母凈利潤分別為37.59/41.21/46.85億元，EPS分別為1.26/1.38/1.57元，對應PE為15.4/14.0/12.3倍。