MINIMAX_W-0100.HK-深度報(bào)告：超越Coding的全模態(tài)AGI挑戰(zhàn)者.pdf
- 上傳者：小**
- 時間：2026/06/06
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本文是對MiniMax（0100.HK）的深度研究報(bào)告，核心觀點(diǎn)認(rèn)為MiniMax是超越Coding的全模態(tài)AGI挑戰(zhàn)者，具備平臺型公司基礎(chǔ)。報(bào)告指出，MiniMax已形成覆蓋文本、語音、視頻、音樂等主要模態(tài)的模型能力，2025年公司收入7,903.8萬美元，同比增長158.9%，其中海外收入占比達(dá)73%，初步具備全球化分發(fā)能力。C端業(yè)務(wù)圍繞視頻生成、AI陪伴、語音交互、音樂創(chuàng)作等高頻場景形成多產(chǎn)品矩陣，海螺AI、星野/Talkie等產(chǎn)品表現(xiàn)突出，付費(fèi)用戶規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。B端業(yè)務(wù)方面，公司Harness工程化能力突出，將底層模型能力封裝為可編排、可交付的Agent工作流，已在內(nèi)部實(shí)現(xiàn)廣泛落地，并有望推動編程、辦公等場景的B端收入放量。報(bào)告預(yù)計(jì)公司2026-2028年收入分別為3.02/7.10/13.13億美元，同比增長約282%/135%/85%，當(dāng)前股價對應(yīng)PS分別為89x/38x/20x，給予“推薦”評級。風(fēng)險提示包括模型迭代不及預(yù)期、盈利或商業(yè)變現(xiàn)不及預(yù)期、地緣政治風(fēng)險及海外數(shù)據(jù)監(jiān)管風(fēng)險等。
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