滴滴出行_ADR-DIDIY.US-守正出奇，智馭未來.pdf

上傳者：D***
時間：2026/06/06
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滴滴出行成立于2012年，經過14年發展，已成為全球卓越的一站式多元化出行平臺，在亞太、拉美等全球范圍內提供共享出行、外賣配送、同城貨運、能源及車輛等服務。基于網絡效應，公司業務實現快速發展并取得領先優勢，2020-2025年GTV CAGR達12%，1Q26實現GTV 1,233億元，在中國出行服務精細化運營基礎上，公司加大國際業務及自動駕駛業務投入。中國出行服務壁壘穩固，邁向盈利新常態。供給端，公司憑借活躍司機及合作伙伴的規模優勢，構建了行業高密度的網約車運力網絡；需求端，公司通過多維品牌矩陣實現全類客群覆蓋；規模效應下，實現更低的單位運營成本與更高的盈利留存。1Q26公司中國出行服務實現GTV 858億元/同比+10%，營業收入522億元/同比+9%，經調整EBITA 40億元/同比+27%。國際業務快速發展，打造本土化超級生態。聚焦拉美地區，基于國內經驗沉淀，滴滴在本土化深度適配后穩步擴張，目前已基本形成“出行+外賣+金融科技”的生態飛輪，范圍經濟驅動協同優勢。公司還積極探索出行產業鏈上下游協同，助力中國制造與解決方案的整體出海，書寫中國式出海新方案。1Q26，公司繼續加大國際業務投入強度，實現GTV 376億元/同匯率同比+49%，營業收入45億元/同比+41%，經調整EBITA-29億元/環比減虧6億元。擁抱人工智能，自動駕駛鎖定未來成長。作為國內最早開始L4級自動駕駛技術研發的公司之一，滴滴深度布局自動駕駛產業鏈。卡位“技術+硬件+場景”關鍵環節，數據、算法、生態優勢領先，有望充分享受人工智能與自動駕駛時代紅利。盈利預測與投資建議：滴滴出行中國出行服務壁壘穩固，邁向盈利新常態；積極出海打造本土化超級生態，“出行+外賣+金融科技”飛輪驅動國際業務加速成長。作為科技驅動的出行平臺，公司前瞻布局、積極擁抱人工智能及自動駕駛新時代。我們認為公司中國出行業務穩健經營、行穩致遠，國際業務與自動駕駛有較大成長性。綜上所述，我們預計滴滴出行2026-2028年營業收入分別為2,428億元/2,620億元/2,851億元，同比增速分別為+7.1%/+7.9%/+8.8%；經調整EBITA分別為-11億元/66億元/156億元，同比增速分別為-130.3%/+693.2%/+135.6%。首次覆蓋，給予“買入”評級，目標價6.47美元/ADS。