國防軍工行業SpaceX招股書解讀：星鏈持續盈利，AI重塑估值.pdf

2026年5月20日，SpaceX向SEC提交Form S-1招股說明書，擬IPO融資17.5億至20億美元。公司三大業務為航天發射、星鏈和AI。航天發射方面，獵鷹9號復用率95%，2025年發射165次，入軌質量7,400噸，成本降超80%；星艦V3計劃2026年發射。星鏈業務覆蓋164國，用戶1,030萬，ARPU降至66美元，V3衛星提升容量。AI板塊由xAI主導，Grok大模型集成X平臺，Colossus II超算建設加速，軌道數據中心計劃推進。財務上，2025年收入186.74億美元，星鏈盈利，AI虧損63.55億美元，資本開支127億美元，AI占比64%。AI市場空間26.5萬億美元，占比93%，重塑估值邏輯。SpaceX堅持第一性原理，通過技術創新和垂直整合降低成本，AI擴張依賴星鏈現金流，IPO資金用于加速業務布局。