電力行業專題：短期有壓，長期有光.pdf

本報告為電力行業專題研究，主題為“短期有壓，長期有光”。報告指出，2026年初電力板塊在政策驅動及AI用電需求爆發下表現強勢，但受2025年電源側集中投產影響，電力供需整體寬松，導致年度長協電價降幅明顯，加之動力煤價格大幅上漲，火電企業盈利階段性承壓，2026年被視為電力長牛中的壓力年。

從需求側看，用電增長驅動力正從高耗能行業向第三產業與居民用電量切換，充換電服務業及信息傳輸、軟件和信息技術服務業用電量增速顯著。預計2030年新能源汽車充電量及數據中心用電量將分別達到2025年的約3倍和4.7倍，持續拉動用電量上行。

從供給側看，隨著新能源全面入市及火電投產高峰收尾，新增裝機增速下降。預計2027年起火電平均利用小時數降幅收窄，電量供需格局改善，為機組量價提供支撐。

投資建議方面，報告建議關注三條主線：一是綠電，雙碳考核及綠電直連拓展消納空間，部分低估值綠電運營商具備投資價值；二是火電，基本面改善在即，關注火綠聯營成長空間及高股息紅利價值；三是水電及核電，關注汛期水量及核電機制電價建立帶來的估值重估機會。