2026年下半年宏觀與大類資產配置展望：治歷明時，當再通脹遇上AI產業浪潮.pdf

本文是西部證券2026年6月1日發布的宏觀專題報告，主題為“2026年下半年宏觀與大類資產配置展望：治歷明時，當再通脹遇上AI產業浪潮”。報告核心觀點如下：

一、中國經濟展望：再通脹與內生增長動能改善。今年以來，中國經濟出現再通脹特征，PPI價格顯著回升，名義GDP增速加快。經濟動能有所加快，內需對增長貢獻上升，企業利潤、財政收入和居民收入增速回升。下半年，外需韌性、AI算力基礎設施擴張、宏觀政策支持以及再通脹正反饋機制將支撐經濟修復勢頭延續。預計2026年實際GDP增速為5%，PPI增速預測上調至3%，CPI增速預測上調至1.4%，名義GDP增速可能增長6.6%。

二、中觀產業展望：“東升西落”的新敘事。宏觀敘事中，“東升西落”趨勢未打破，但出現結構性變化。亞洲地區資金加快流入，景氣度和利潤向AI相關科技產業傾斜，實物資產成為新主線。科技方面，AI價值鏈中Semi層主導，應用層潛力巨大；國內新質生產力發展強勁，政策大力支持科技創新，明確六大未來產業方向。實物資產方面，地緣政治風險、AI算力建設拉動以及去美元化背景下黃金貨幣屬性回歸。

三、大類資產展望：再通脹遇上AI產業浪潮。國內資產價格核心定價主線圍繞再通脹預期，A股預計呈現結構性慢牛，重點關注硬科技板塊和PPI鏈條傳導帶來的中下游盈利修復。債市維持雙向震蕩。美國經濟通脹居高難下，就業緩而不失，下半年關注AI對就業沖擊、關稅風險轉向結構性風險及中期選舉影響。美股高波動，長端美債收益率區間震蕩，美元指數波動較大。黃金受美聯儲降息、央行購金與地緣風險影響，短期受實際利率壓制，長期受美元信用弱化支撐。