軍工行業(yè)：“破圈”與共振——2026年中期策略.pdf

本文是國(guó)投證券軍工及新材料團(tuán)隊(duì)發(fā)布的2026年中期策略報(bào)告，主題為“破圈”與共振。報(bào)告指出，由于“十五五”發(fā)展細(xì)則預(yù)期未明，2025年EPS擴(kuò)張低于PE擴(kuò)張，可能增加25-27年指數(shù)波動(dòng)。2026年內(nèi)貿(mào)需求邊際下降，供給端產(chǎn)能擴(kuò)張放緩，基本面積極因素較少，行情把握集中在情緒層面。

報(bào)告重點(diǎn)分析了行業(yè)“破圈”與共振時(shí)點(diǎn)：2026年重點(diǎn)為珠海航展（8月底至11月初），共振方向?yàn)橥赓Q(mào)條線；2027年重點(diǎn)為建軍百年，共振方向?yàn)椤笆逦濉币?guī)劃細(xì)則及新制裝備。隨著臨近建軍百年，產(chǎn)業(yè)主線從“補(bǔ)缺”轉(zhuǎn)向“創(chuàng)收”，估值提升需結(jié)合為中央財(cái)政帶來(lái)收入的主線，如軍貿(mào)、軍轉(zhuǎn)民。維修及后市場(chǎng)業(yè)務(wù)被視為“十五五”期間的基石級(jí)增量業(yè)務(wù)。重點(diǎn)賽道包括軍貿(mào)、低空經(jīng)濟(jì)及化債相關(guān)的地方國(guó)企重組。相關(guān)標(biāo)的涵蓋中航沈飛、洪都航空、萊斯信息、圖南股份等。風(fēng)險(xiǎn)提示包括人事任命擾動(dòng)、價(jià)格擾動(dòng)、產(chǎn)能瓶頸及訂單不及預(yù)期等。