紡織服裝行業(yè)：上游盈利彈性有望進一步擴大，下游顯利潤率修復趨勢.pdf

2026年5月22日，國泰海通證券發(fā)布紡織服裝行業(yè)周報，指出上游盈利彈性有望進一步擴大，下游顯利潤率修復趨勢。A股紡織服飾指數(shù)年初至今下跌0.8%，跑輸滬深300，品牌表現(xiàn)優(yōu)于制造；港股紡織服飾指數(shù)下跌9.7%，同樣品牌優(yōu)于制造。國內(nèi)紡服社零1-4月同比增長8.1%，增速居主要行業(yè)前列，但出口景氣度受基數(shù)及關(guān)稅影響待企穩(wěn)。原材料方面，棉花、化纖、羊毛及羽絨價格普遍上行，全球棉花供需趨緊，美國干旱加劇供應(yīng)擔憂。上游制造環(huán)節(jié)2025年Q4起收入加速，2026Q1利潤高增，新澳、百隆、富春等龍頭利潤率顯著修復。下游品牌端，A股男裝、家紡、休閑服飾收入與利潤雙增，比音勒芬、報喜鳥等迎來拐點；H股運動品牌穩(wěn)健增長，安踏、李寧利潤超預(yù)期，奢侈品牌分化，輕奢品牌表現(xiàn)亮眼。國際品牌中，Adidas企穩(wěn)，Nike調(diào)整，中國品牌運動鞋服性能具備競爭力。